2014 年 11 月 15 日 星期六  |
| 日圓匯價 何去何從? |
分類: 其他 |
相信日元匯價的走勢發展已經成為最近外匯市場的熱點關注議題,日本政府從自民黨重新執政以來,首相安倍晉三推行的安倍經濟學大力眨低日元匯價以加強出口和刺激通脹為首要目標,期間不斷加強量寬來壓低日元匯價,令日元由2011年兌1美元的75日元高位,跌至最低的1美元兌119日元,貶值幅度有37%,雖然日元匯價大跌令旅客到日本旅遊消費的意慾增加,但始終都對剌激日本通漲起不了太大幫助,目前日本的通漲水平在百分之一左右,與政府預期的百分之二仍然有很大差距,加上國內的人口老齡問題影響消費動力,相信日元匯價的水平仍然會繼續走底。
日本作為一個資源入口大國,壓低本土貨幣來剌激通脤理論上是可行的,但當中要做到保持人民的消費意慾來提振經濟則相信需要較長時間,不論如何,在目前情形之下,日元的匯率單向走低的預期已經極為明顯,除非看到日本通漲水平回升,否則其匯價定必再創低位以圖振興內部市場。因此筆者認為要去日本旅行的朋友亦無須急於兌換,用低處未算低來形容日元是最適合不過。有人講到,美國在十月剛宣佈結束買債計劃,歐,日就隨即減息和宣佈加碼量寬是有預謀的巧合,不過在世界經濟仍然處于回穩,要主要國家的全身而退相信是不可能發生的事。
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| 2014 年 11 月 10 日 星期一 |
| 滬港聯通 港股吃香 |
分類: 其他 |
滬港通兩地股票互相買賣終於確定在11月17日落實,介時香港和內地投資者可以直接買賣港股和上海A股,對於中國人民幣資本走向市場化起了重要作用,姑勿論這個措施是香港幫助內地資本走向更開放的通路,還是內地支持香港成為中國唯一真正的自由資本主義市場也好,這個政策很大可能都是雙贏的,的而且確,對於港人來說,A股市場的吸引力不大,事關他們早已能夠自由選擇心宜的資本市場,如美股,日股,甚至最近頗受關注的韓國股市。
但相對于國內,中國人民的投資渠道並不多,國內的主要股票市場亦沒有針對外資公司為它們進行IPO上市,對於國內投資者想買入優質的國際企業甚至是國內沒有上市的大國企也是沒有方法,滬港通變相令香港成為國內投資者的一個重要對外投資的渠道,不難想像這點對於國際企業來說,日後的香港是作為吸納中國資本唯一市場,這種情況之下,最直接得益的必定是港交所得(0388),事關對港股的成交量以及在香港的IPO規模和數量都會有非常正面的幫助,因此其股價也在消息出台至今一直保持上升,另外值得關注就是AH差價問題,由於流通量和供應數量的差異令同一企業在香港和上海的股價都有明顯的差距,這亦是很多投資者在滬港通實施後所關注的議題,筆者相信兩者的價差有望收窄,但要做到完全同價就不可能,因此針對兩者價差的投機性行為個人是不鼓勵的。
股市要暢旺,必要有炒作的題目,對於滬港通這個主題,筆者認為對兩地市場實際作用遠遠比炒作的部分來得重要,但最重要投資還是著重個股研究,當針對個別股票進行分析和估值過後,大部分令市場當時得令的主題,對於絕大部分企業的實際營運來說,都是沒有關係的。 |
| 2014 年 10 月 31 日 星期五 |
| A股持續轉勢 金融股受惠 |
分類: 其他 |
國內股市自今年第三季起出現明顯回升,由6月初的2040點左右開始上升,至最高位的2454點,上升了近17%至兩年來的高位,隨了會預期滬港通會在年底前實施,國內的PMI數據也看到由低位回升,都刺激了A股市場的走勢,姑勿論中國股市走勢能否由多年的熊市沖出來,但國內股市上升剛好在樓市轉為低迷時出現,或多或少都能吸引大陸投機者的視線,畢竟國內的樓市和股市都需要有炒作成份才能刺激人民的投資意慾,同時亦對以投資收益為利潤來源的板塊帶來非常正面的影響。
從中國近年的GDP增長放緩得知,以往過度憧憬中國經濟帶來的發展機遇已經出現變化,不論與生活不可分割的通訊業,運輸業和飲食業,還是進一步追求生活的零售業和服務業等的第三產業,都不能再以粗放式的方法來投資,而是需要用更針對市場的眼光來進行操作,不論阿里巴巴,騰訊等國內的成功企業都是如此發展,這方面絕對值得國企向它們學習,否則國企未來即使在政府支持下也會與私企愈走愈遠,這亦是中國目前所遇到的發展樽頸問題其中之一。談回股市上升,最受惠的當然是以投資收益為主要利潤的壽險股,以國壽來計算,其投資資產接近二萬億元,而其股票投資資產只佔當中百分之六,即只有約1200億元,但股票市場的波幅相對債市大得多,以17%的升幅計算,已經帶來超過200億的投資收益,這個數字已經超過國壽去年的整體盈利,所以今年壽險業的發展相對來說是比較樂觀。
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| 2014 年 10 月 25 日 星期六 |
| 中國銀行(3988)2014年上半年業績一覽 |
分類: 銀行類 |
中國銀行(3988)公佈2014年上半年的業績,期內營業收入為2348.72億元(人民幣.下同),按年上升13.88%,股東應佔利潤為897.24億元,同比增長10.97%,每股盈利為0.32元,折合港元每股0.406元。
淨利息收入為1566.75億元,按年增加14.12%,淨息差為2.27%,增長4個點子,主要是中行加大對中小型企業的貸款和人民幣同業回購利率有所上升。非物息收入為781.97億元,同比上升13.39%,兩者表現相若,值得留意的是,資產減值損失同比大增96.45%至277.82億元,不過不良貸款餘額未有明顯上升,不良貸款撥備217.02%。核心資本充足率和資本充足率分別為10.45%和13.14,剛公佈國內第三季生產總值為7.3%,分析預期中國今年GDP要確保7.5%增長的可能已經很低,相信國內銀行業在今年的業績增長會是上市以來的新低,外界普遍預期,在樓價下跌和通脹平穩的情況之下,明年央行有可能下調四次存款準備金和兩次減息來刺激經濟,過去數年中國貨幣政策主要以不驚動通脹來做主調,這種情況在明年相信會有所改變,到時內銀股相信才會有比較大的變化。 |
| 2014 年 10 月 18 日 星期六 |
| 中國人壽(2628)2014年上半年業績一覽 |
分類: 中國人壽 |
中國人壽(2628)公佈2014年上半年全年業績,總收入按年減少2.6%至2409.99億元(人民幣.下同),總實現保費收入至跌3.5%至1937.75億元。股東應佔溢利上升13.6%至184.07億元每股盈利為0.65元,相當于0.82港元,增長13.6%。
期內保費收入1937.75億元,按年下降3.5%,FYI按年下降4.1%,但當中的期交保費則上各14.3%,令首年期交保費佔首年保費比重由去年同期的30.28%提升至36.1%,當中十年期及以上的保單更按年增加28.9%,令有關保單的比重升至47.1%,顯示今年的保單結構明顯提升。期內14個月和26個月的保單持續率分別為88.5和87.5%,退保率為3.34%,較2013年上升1.29個百分點。
至本年6月30月止,公司的投資資產為19732億元,較去年底增長6.7%,當中債券比例進一步上升81點子至48.06%,股票的則大跌224點子至5.26%,主要原因是首半年的上證指數表現低迷所致,受惠于資產減值損失顯著下跌,帶動總投資收益率上升至4.78%。償付能力充足率亦增加14.77個百分點至240.99%。
隨著國內股市于下半年顯著回升,加上保監會放寬保險公司的投資渠道,都令國壽在未來投資市場有更合理和更具吸引力的回報,包括以100億元入股中石化(0386)的下游業務,相信國壽未來的股價表現有望突破,筆者會繼續持有。 |
| 2014 年 10 月 8 日 星期三 |
| 中國移動（0941）2014年上半年業績一覽 |
分類: 中國移動與電訊業 |
中國移動(0941)公佈2014年上半年業績,營業額按年上升7.1%至3246.8億元(人民幣，下同),EBITDA下降4.4%至1183億元,EBITDA率為36.4%。股東應佔純利為577.42億元,按年下跌8.5%,管理層宣佈派發中期息每股1.54港元,按年減少9.2%。
期內,通信服務收入為2979億元,按年增長4.7%,數據業務增長較快,收入按年上升27.8%至1219億元,佔通信服務收入增加至40.9%,當中增長最快的分部業務依然是無線上網業務,比上年同期增長51.8%至720億元,這是有賴發展3G和4G業務的成果,服東應佔利潤率跌至17.8%的新低,去年年末為19.3%,盈利和利潤率下跌的主要原因是受到"營改增"的新稅收制度影響和網間收費調整等等對中移動不利的措施,預計國內電信商今年起會大幅減少手機補貼以保持盈利基礎,相信利潤率有望止跌回升。
至2014年6月30日為止,總客戶數達7.9億戶,比去年年終增加2341萬戶,4G業務自去年十二月發牌後至今有1394萬戶,基站建設達41萬個,成為全球最具規模的4G網絡。筆者仍然對中移動發展有比較大的信心,主要原因是其財務十分穩健,不要忘記其手持現金相當于每股28.2港元。即使目前營運上出現一些回落,但背靠13億人口電信市場的發展潛力都是極之驚人的。
關鍵仍然是能否追得上潮流發展和國家政策是否予以配合,筆者會將繼續持有。
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| 2014 年 9 月 30 日 星期二 |
| 政局波動 歷史可循 |
分類: 其他 |
筆者一直很少在這裏談及有關于政治的議題，主要原因是希望能夠以中立的立場來評論有關不同經濟的話題，就今個月二十八日發生的佔領中環事件，也不希望表示甚麼立場來支持或反對，但想指出作為一個成熟投資者，保持一個居安思危的心態是至關重要。
從過去的歷史可以知道，幾乎每隔數年就會有所謂的天災人禍問等題發生，例如2003年的沙士疫情和2008年的金融海嘯，都會令股票市場以至環球經濟出現極大的波動，很多人都希望投資是一帆風順，但現實往往並不是如此，即使是沒有甚麼大問題出現的年份，指數的波幅也可超過兩成，面對波動的市場最佳方法仍然是筆者經常講的四個字，就是以靜制動，比如說今次發生的政治事件，令港股下跌最多超過6%，作為指數成份股當然不能幸免，但出現這種不理性下跌往往就是投資者買入的好時機，由於佔中所影響到的地區和行業是極之有限，很多大型企業的業務範圍今本沒有受到影響，但股價卻隨整體市場下跌，對價值投資者而言就是難得的好時機。
面對逆境的時候，總會有人選擇埋怨，但也有具有遠見的人，在負面情況卻能作出明智投資的決定，畢竟所有決策都關係到機會成本，只有將眼前的短暫損失先擱置，並著眼于未來的回報才是真正的智慧。 |
| 2014 年 9 月 24 日 星期三 |
| 阿里巴巴 誰與爭鋒？ |
分類: 其他 |
全球獨目的超大型網購交易以及支付平台淘寶的母公司"阿里巴巴"在美國IPO上市,集資額超過250億美金,打破農業銀行2010年的200億美元成為全球最大規模集資的新股,其主席馬雲更一躍成為中國首富,阿里巴巴發行價為68美元,一上市不久就突破到99.7美元,市值高達2400億美元,更超過Facebook成為最高市值科網股的第二名,氣勢迫人,風頭可謂一時無兩。
不過,飛得再遠的鳥兒都有要降落的一天,上市後的公司都要有實際的盈利支持才可長久,縱觀阿里有著十三億人的龐大電子商務市場優勢,但糾結著阿里巴巴的問題最重要還是科網股的過高市盈率,以目前阿里的2170億美元的市值計算,今年預測市盈率已去到45倍,雖然以業務發展來說,筆者認為仍然有空間,但面對外資電商以及本土對手的競爭已令這片藍海變紅,加上其股權問題爭議,管理層的誠信還是值得觀察,因此建議有興趣作長線投資此公司的投資者至少觀察上市後至少一年半的變化,包括股權變動,股息政策以及業務方向等等...
科網公司之所以被受青睞,主要原因就是利用長尾理論(Long Tail theory)進行銷售,利用其無限的網絡資源為產品推廣,這種模式跟以往實體零售有著根本性的不同,網絡改變未來幾乎已經成為事實。 |
| 2014 年 9 月 18 日 星期四 |
| 佳景集團（0703）2014年上半年業績一覽 |
分類: 其他 |
佳景集團(0703)公佈2014年上半年業績，營業額為4.19億元，按年上升21.4%。EBITDA則按年上升32.1%至1.71億元，計及投資物業重估收益的股東應佔溢利為1.19億， 同比增加37%。管理層，宣佈派發中期息3港仙，去年同期則為2.5仙。
期內，餐廳數目減少3間至只有34間，但每平呎營業額上升一成至2870元。當中西式餐廳的營業額同比增長63.2%至4570萬元，為升幅最高的板塊，整體毛利率按年增加兩個百分點的74%，值得留意的是核心利潤（撇除投資物業重估收益）只錄得4.4%的增長，主要原因在於集團展開手信業務所帶來960萬元的特殊性開支，並預計有關開支將持續至下半年，筆者預計相關的派息增長會低于股東純利增幅。
物業投資業務方面，租金收入為930萬元，按年增長33%，主要原因為新租户Forever 21與集團訂下為期五年的新合約，年租金為2800萬。相關收益將比舊租約約有超過三倍的增長，為集團帶來極為穩定的現金流。期內，集團對外配股集資2.76億元用作發展位於橫琴的一個大型美食中心以及于珠海華發商都的手信街租用十一舖位發展餐飲手信業務。
今年是佳景積極對外擴充的一年，包括新展開的手信品牌英記，以及打進內地及香港市場，筆者認為佳景在其核心的賭場餐廳業務支持下，積極發展新業務是合理的，不過亦需要注意新業務的效益貢獻，目前集團持有超過7億元現金和存款，淨負債為零，筆者認為公司在3元以下作吸納增持是明智的操作。 |
| 2014 年 9 月 11 日 星期四 |
| 卓悅控股(0653)2014年上半年業績一覽 |
分類: 其他 |
卓悅控股(0653)公佈2014年上半年的業績,營業額按年上升3.66%至14.87億元,毛利同比上升4.9%至7.13億元,不過股東應佔盈利則按年下降12.5%至1.09億元,主要受到行政開支上升所致(裝修和開店支出增加)影響,每股盈利為3.2港仙。管理層宣佈派發中期息每股2港仙, 去年同期則為3.4港仙,若調整送紅股影響,中期息按年減少36%。
期內，零售及批發業務錄得營業額為13.37億元，按年上升3.8%。主要原因為訪港旅客總數上升12.5%至2850萬人次，不過零售業總銷貨額錄得下降令整体升勢受影響。由於期內共開設5間新店，一次性的裝修成本和行政開支令有關業務純利減少14.4%至只有9920萬元。美容業務方面，營業額按年上升2.4%至1.497億元，分部純利則下降6%至940萬元。另外在今年的八月份宣佈，有關美容業務悉售予康健國際，康健則以3.65億股支付，交易完成後卓悅成為康健的第二大股東，相當于持有其擴大股本後7.33%股權，發行價為每股 1.16元。同時亦錄得一次性4.2億元的溢利。
除此之外，公司在上半年透過配股集資買入位於荃灣的物業作投資用途，預計集團將主力集中零售化妝品的業務。雖然上半年卓悅的純利和派息都不太理想，情況有點像2012年上半年的情況，都是受累一次性開支的影響，但出售悅容莊業務將有助集團優化架構和營運成本，而且從收購以來康健的股價已經升到1.48元，比其換股價有三成的帳面升幅，筆者會繼續持有。 |
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