按業務劃分,俗稱炒房的環球銀行及資本市場的收入按年上升10.8%至94.41億元,成為匯控去年最賺錢的業務,而工商金融業務則同比微降1.1%至84.41億元排第二,在貸款減值及信貸撥備大減24.62億元之下,致令匯控的稅前利潤同比增長9.3%至225.65億元。

事實上,經過金融海嘯後的匯控正從結構改善中恢復過來,去年的業績可以看到公司仍然為重組和縮減規模中著手,並減少風險加權資產的佔比,報告中提到集團為了應付英國新提高的境內銀行徵費9.04億元,相當于減少了每股0.05美元的收益,令全年派息由原來的0.54美元降至0.49美元,筆者對此感到不滿,匯控多年建立的信譽就是維護股東利益,在淨利潤上升的同時,因此損益表的特殊開支而從派息方面開刀實在是影響比較深,在2014年亦看不到有大幅調升息率的可能,這點希望管理層能夠多點替股東著想,畢竟比匯豐規模更大,派息更高的金融股還是有不少。縱使如此,在只有80元以下的匯控仍然具有長線投資的價值。

滙控(0005)公佈2013年全年業績,按列脹基準稅前利潤為225.65億(美元,下同),同比上升9%,以實際基準計算的EBT則為215.86億,同比上升41%,值得留意的是第四季的稅前利潤比2012年倒退近11%至只有39.64億元,相信此數據是影響管理層派發令外界感到失望的末期息之主要原因。每股盈利為0.84元,全年派息為0.49元,按年上升9%,低于外界和筆者預期的0.53元和0.5元,而且宣佈2014年度的首三次中期息和2013年持平的0.1元,對不少長渣匯豐博收息的股東來說,的確比較失望,對於為何匯控的派息低于預期,稍後段落會再為大家分析。

以實際基準計算,期內收入為632.95億元,同比增長2.7%,貸款減值及信貸風險準備為58.17億元,按年減少19.17億,營業支出為382.03億元,按年減少25.55億元。兩項支出減少合共為稅前盈利增加了44.72億元。

中國人壽日前公佈其2014年1月的保費收入為809億,同比大增73%。令外界包括筆者也是感到非常意外,要知道國壽以至全國整體保險業界在2008年以後就沒有太大的起息,整體規模增長只有低雙位數甚至單位數的上升,而今年1月實現的保費收入已超過去年前2個月保費之和(728.73億元),亦相當於去年全年保費收入3267.19億元的四分之一。除國壽以外,其他壽險公司也在2014年首月普遍出現"開門紅"的現象,平安人壽同比增長44.77%,新華保險更同比增長130%，至於中國太平更是厲害,月內實現保費164.79億元，較去年同期的70.84億元，同比增長132.62%,成為保單收入增幅最猛的內險股。

據國內媒體披露,2013年底保監會就規範銀保業務和高現金價值產品進行征求意見,保險公司擔心隨着政策落地,在今年年中左右銀保業務會受影響。因此搶在政策執行之前，紛紛投入資源爭搶銀保業務。話說回來,中國的金融機構向來喜愛在一月沖業務,包括內銀的新增貸款和保險公司的業務收入,1月份國內的1.32萬億新增貸款也達到四年新高,可見內地所謂"錢荒"只是片面之詞,去年第四季國內的債券價格普遍下跌,意味著收益率增加,這或有助速成今次保單爆升的結果,與此同時,保單收入上升並不代表保險公司的盈利受到保障,原因在于人壽公司獨得的商業模式,簡單來說就是雞多不一定產蛋多,但縱觀來看保單收入增加對保險公司來說也絕對不是一件壞事•

首月的保單收入大升為內險公司盡來這幾年的悶氣,筆者預期今年國內股市有機大幅反彈,加上保險公司在新業務帶來量的提升,雙重因素會使內險股的股價突破上一個新層次。

投入馬年，筆者在此先恭祝大家新年快樂，身體健康，龍馬精神！在新的一年，港股並沒有紅盤高開，更在復市首天受美股連續下挫數天之下大跌600點，並跌穿22000點關口，早在港股大跌筆者之前已跟大家說過內銀股已經出現明顯的增持價值，故在年初六當天二話不說增持心頭好中國銀行(3988)，買入價為3.18元。

投入第一季中期，意味著又要進入上市公司的全年業績發佈期，亦代表可搭上末期息的尾班車，是次增持中銀的主要原因是國內的金融市場依然相對平穩發展，預料內地銀行的盈利增長在5-15%左右，而2013年首三季中國銀行的盈利同比增加13%，預計全年盈利亦會在此水平俳佪。投資內銀股除了相對穩定之外，其極高的股息回報也是其非常重要的投資誘因，預計中行今年度的股息派發達0.2元人民幣，若以筆者買入價計算將超過7厘。翻查以往紀錄，中銀以及一眾內銀的股息都是年年趨升，平均增長達雙位數，因此長渣收息根本沒有輸的可能。

在踏入馬年的農曆初一,筆者先祝大家龍馬精神,財源廣進,事事順利。在這段時期除上十二生肖蛇馬交替之外,被譽控制全球金融市場最重要人物的聯邦儲備局局長亦即將在西曆二月一日出現變更。

在大學時期主要研究貨幣政策以及經濟蕭條的伯南克，在2006年接替格林斯潘不到兩年時間後，就要面對被譽為二戰後最嚴重的經濟衰退，對他來說這場大衰退就好像為他訂製出來的一個表演場一樣，當年伯老毫不猶疑地大量擴寬貨幣供應來支持面臨倒閉的兩房以及AIG，又建立TARP來拯救一眾銀行等金融機構。當時外界形容他的行為就像坐在直升機上向外灑銀紙。

歷時超過五年的量寬，雖然尚未完全結束，但成效如何卻有目共睹，伯老的政策成功避開美國經濟出現大簫條的可能，量寬雖然有其副作用，但不可否認就是其利比弊處要多，外界一直形容量寬等同印銀紙，擔心引發惡性通脹，但細心研究就發現量寬出來的資金都是有針對性，情況等同把新血注入患病的人身上，然後把舊血抽出淨化，待病者康復再把淨化後的舊血輸入，整個過程既明確且具有針對性，可見其手段之高，亦成功令伯老的八年任期劃上一個比較完滿的句號。

臨近農曆新年，港股表現反覆，恆生指數更跌破22000點關口，受到外圍消息指美國有可能進一步退市影響，加上內地貨幣市場鬧錢荒，短期同業拆息一度沖上六厘以上，致令一眾內地銀行股下試近半年低位。然而，在2014年內接連下跌的內銀股已展現出無比吸引的增持訊號。

面對著愈見愈低的一眾內銀股,投資者好應該在目前水平分注吸納,筆者認為目前內銀的未來依然極為明朗,股價低殘是受市場情緒影響,絕非本身的核心價值有變動。簡單來說,目前國內的營商環境普遍存在資金緊張現象,各行業尤其是中小企業都對資金出現求過于供的問題,而國內大型銀行一直不愁沒生意做,問題只是依舊地做大型國有企業融資,還是投入中小企這片較高風險藍海之中,故內地融資市場本身就出現短缺的表徵,這樣的情況相信在未來十年都不會改變。

以筆者愛股中國銀行為例,目前3.25左右的價錢,預測市盈率約只有4.6倍,市帳率為0.88倍,預期股息回報接近7厘,這樣的數據作為一所大型銀行並且位於全世界增長速度最快的國家上高,實在有點過分,筆者很少強烈推介大家買股票,但目前內銀股的確值得擁有並作長線持有。

新一年筆者先祝大家萬事如意，身體健康。的確，投資有如很多事情一樣，起了一個好的頭，餘下的部分就會容易得多，這簡單的比喻就有如你選對了值得投資的優質股，之後的操作可能就只是關注與增持,但長線投資不等於買了以後就不用了解公司發展,如果企業的基本面出現問題,當初再好的優質股都必須重新審視。

國內工信部在去年底發出首批流動通訊轉售業務（即虛擬營運商服務）試點批文,當中分發了11家包括阿里爸爸,京東商城等電子商務平台企業獲得流動電訊市場的營運資格,簡單來說這些11家營運商未來只要向三大電信企業繳付流動通訊服務的費用後,便能在這個基礎推出具有自身特色的用戶通訊計劃。同期國內亦發出4G牌照予中移動,預計今年後期中國主要城市都會有4G服務投入市場。面對如此重大的消息和變化,筆者認為國內的電信市場競爭有可能加劇,一方面來說虛擬營運商有助令國內的電信業發展更普及,但可能影響了原有三大電信商的業務利潤邊際,削弱股東回報。當然,4G市場對中移動來說無擬是一片藍海,而中移動營運的TD-LTE首獲營運牌照亦是一個歷史戰略任務,投資者需要分析出這任務對公司本身發展的利害之處,筆者預計,短期中移動的盈利是有下降壓力,主要是受限于4G建設投入和龐大的手機補貼。

說實話,筆者永久投資組合的成員(包括中移動)還未出現重大基本面變動的問題,但作為其股東仍然有責任看清其業務發展前景與未來的經營環境變化,以目前來說,保持不增持,不沽售的策略來持有中移動是比較明智的決定。

還有不到數小時就告別2013年,筆者先祝大家新年快樂。在過去一年,的確都過得十分充實,在工作和投資方面的成績是理想的,唯獨是身體差了,所以筆者最希望在來年重拾健康,畢竟擁有健康才是最大的財富。

在過去一年時間內,在下的永久投資組合已經建立出很好的架構,相信透過財富累積來增持組合內的成員,會得到更佳的成績。臨近年尾,佳景(703)表現極強,一年內勁升4倍,筆者亦很幸運擁有人生第一隻十倍股,亦相信只要堅持價值投資,未來一定會有更多以倍數為收益的股票出現。除了帳面回報之外,亦在今年開始訂下一個現金流回報目標,就是股息回報的增長必須在兩成以上,因為擴大現金流是改善生活水平的最有效方法。年內,作為中線投機的卓悅(653)亦有很不俗的回報,年初以0.98元買入,並在11月以1.85元減持一部分作支付購買心頭好的費用,連同期內股息收入回報為96%,遠超筆者當初訂立的30%回報。而其他長線投資的股票都處于帳面盈餘的情況,表現算是不俗。

展望未來一年,筆者依然認為投資機遇是十分之多,投資者應著重集中對個股的分析,這點比起無謂的推測大市點數要實際得多,畢竟好的股票長遠回報一定遠超大市,麻木推測指數而忽略個上市公司的深入研究反而會失去巨大回報的機會。筆者很少會推算股市表現,不過從經濟週期看到上升比下跌的機會要大,美國在2013年已經突破高位,而成為世界經濟火車頭的中國股市表現依然不濟,這現象明顯是股市缺乏大升的理由而受到抑壓,相信只需要一個較為合理的藉口,滬港股市爆發是指日可待的。